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Datum/Zeit |
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20,65 € |
-0,10 € |
-0,48 % |
22.04/17:35 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE000A0HN5C6 |
A0HN5C |
- € |
- € |
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Deutsche Wohnen-Aktie: solide Q4-Zahlen, zunehmende Bewertungsreserven
30.03.2012
Warburg Research
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, bewertet die Deutsche Wohnen-Aktie (ISIN DE000A0HN5C6 / WKN A0HN5C) unverändert mit dem Votum "kaufen".
Deutsche Wohnen habe solide Geschäftszahlen berichtet, die die Schätzungen der Analysten bestätigt hätten. Durch dynamische flächenbereinigte Mieterhöhungen von 3,8% insbesondere in Berlin (+4,7%) und die Bestandsausweitung (Einheiten +6% yoy) habe sich das Ergebnis aus Mieteinnahmen in 2011 um 4,3% erhöht. Der FFO ohne Immobilienverkäufe habe die Guidance von EUR 45 Mio. um EUR 2,5 Mio. (+44% yoy) übertroffen. Treiber des FFO seien neben den oben genannten Punkten niedrigere Verwaltungskosten und ein reduzierter Leerstand gewesen (Verringerung von 2% auf 1,5% im Kernportfolio).
Der Bewertungsgewinn von EUR 40 Mio., der die Schätzung der Analysten von EUR 16 Mio. übertroffen habe, sei angesichts der starken Mieterhöhungen keine wirkliche Überraschung gewesen. Die höhere Portfoliobewertung (+1,3%) resultiere allein aus den zugrunde liegenden Mieterhöhungen und nicht aus einer Ausweitung der Transaktionsmultiplikatoren in Metropolregionen.
Die Analysten würden die Bewertungsanpassung für konservativ halten, da sich Deuwos Mietmultiplikator sogar von 14,4 auf 14,2 reduziert habe. Im wahrscheinlichen Szenario, dass die gestiegenen Transaktionsmultiplikatoren insbesondere in Berlin (Anteil 56%) nachhaltig seien, bestehe bei der Portfoliobewertung signifikantes Potenzial nach oben, um diese Entwicklung zu berücksichtigen. Insbesondere durch die Zuschreibungen habe sich der NAV je Aktie, trotz der verwässernden Kapitalerhöhung, leicht von EUR 11,78 auf 11,84 erhöht (Warburg Research: 11,60).
Für 2012 stelle die Deuwo einen wiederkehrenden FFO von EUR 55 Mio. (+16%) ohne Akquisitionen (EUR 65 Mio. inkl. Verkäufe) in Aussicht, der der Analystenschätzung entspreche. Das Wachstum ergebe sich aus flächenbereinigten Mieterhöhungen von ca. 2,5%, niedrigeren Zinskosten und dem ausgeweiteten Portfolio.
Seit der Kapitalerhöhung im November habe die Deutsche Wohnen kein nennenswertes Portfolio erwerben können, was die hohe Wettbewerbsintensität belege. Nach Ansicht der Analysten seien Portfolioakquisitionen in den Hauptmetropolregionen, mit denen die Mietrendite nicht verwässert werde (mehr als 7% erforderlich), schwierig zu realisieren. Daher müssten weniger gefragte Regionen, die in Deuwos fokussierten Kernregionen liegen würden, sowie komplexere Ziele (z.B. mit Sanierungsbedarf) akquiriert werden. Nichtsdestotrotz seien die Analysten der Ansicht, dass ein erheblicher Teil der Mittel aus der Kapitalerhöhung in 2012 investiert werde.
Die Kaufempfehlung für die Deutsche Wohnen-Aktie wird von den Analysten von Warburg Research bestätigt. Angesichts des höher als antizipierten NAV in Verbindung mit der ausgezeichneten Portfoliobewertungsperspektive (Mieten in Berlin 2011: +4 bis 8%, 2012e + mehr als 4%) sei das NAV-basierte Kursziel von EUR 11,80 auf EUR 12,00 angehoben. (Analyse vom 29.03.2012) (30.03.2012/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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